北京時(shí)間6月20日凌晨消息，稍早時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在發(fā)布最新的貨幣政策后召開發(fā)布會(huì)，記者的問題自然集中在何時(shí)開始削減量化寬松(QE)直至最終結(jié)束上，伯南克指出最可能的情況是從今年末開始縮減，至2014年中某個(gè)時(shí)候最終停止QE。美聯(lián)儲(chǔ)的這個(gè)消息出來以后，造成全球股市的大跌，黃金跌破1300美金，中國的滬市也跌破2100點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)不施行QE了，本身意味著世界其他國家也難以寬松，各國準(zhǔn)備資金儲(chǔ)備越冬是必然的選擇，股市在全球范圍內(nèi)再有一次大跌是必然的結(jié)果，這個(gè)結(jié)果本身也是美國財(cái)團(tuán)想要的，我們要看到在08年危機(jī)以來美資財(cái)團(tuán)是一直在出售資產(chǎn)的，從高盛不斷拋售中國的銀行股就可以看出，他們需要出售資產(chǎn)掩蓋他們的危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)時(shí)候搞QE實(shí)際上是讓他們的資產(chǎn)賣一個(gè)好價(jià)錢，但到他們資產(chǎn)出售完畢，就如高盛基本清光中國的銀行股票一樣，美資財(cái)團(tuán)手里有錢的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)QE則是讓美資集團(tuán)手里的貨幣貶值，這可是美國人不愿意干的事情，而美資財(cái)團(tuán)此時(shí)高位購買資產(chǎn)抬轎子當(dāng)雷鋒則是更不愿意干的事情，對于美國資本最有利的就是退出QE讓美元階段性走強(qiáng)，讓資產(chǎn)大跌美資財(cái)團(tuán)可以抄底，因此配合美國資本剪羊毛的政策就出臺(tái)了，當(dāng)初有剪羊毛的說法，也是華爾街先寬松在緊縮后洗劫留下的歷史名詞?，F(xiàn)在籌備退出QE，就是籌備美國人抄底了。

但有人會(huì)說美國經(jīng)濟(jì)剛剛有所起色，難道美國不怕退出QE經(jīng)濟(jì)恢復(fù)夭折嗎？這里美國實(shí)際上還是有后手的，美聯(lián)儲(chǔ)不施行QE的背后，實(shí)際上是美聯(lián)儲(chǔ)手中還有比QE更有威力的調(diào)控工具，這個(gè)工具就是取消對于超額準(zhǔn)備金的付息政策或者調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)超額準(zhǔn)備金的利率。這樣的政策調(diào)整直接關(guān)系到美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，關(guān)系到美元的貨幣總量和杠桿率，對于市場的影響實(shí)際上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過QE的，因?yàn)镼E是做貨幣的加減法而超額準(zhǔn)備金率所決定的貨幣杠桿率則是在做乘除法。

對于銀行在央行的準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金本來是不付息的，但是在08年金融危機(jī)，美國的貨幣實(shí)際上處于嚴(yán)重泛濫的威脅之中，美國國會(huì)于2008年12月授權(quán)給美聯(lián)儲(chǔ)的新工具———“超額準(zhǔn)備金利率”，最初的利率計(jì)劃1.25%，到目前該利率為0.25%，這個(gè)利率使得有大量超額準(zhǔn)備金存儲(chǔ)于美聯(lián)儲(chǔ)，這是西方其他國家所不具備的，因此美聯(lián)儲(chǔ)如果使得淤積在美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金等流動(dòng)性釋放，同時(shí)使得歐洲難以寬松，客觀上就是再在全球收緊流動(dòng)性的，這樣實(shí)際上是美國實(shí)行了對內(nèi)對外不同的貨幣政策，是外緊內(nèi)松的定向?qū)捤烧叨皇橇鲃?dòng)性輸出的量化寬松政策。

準(zhǔn)備金付息政策的出臺(tái)導(dǎo)致負(fù)債方的“準(zhǔn)備金存款”快速增加。自2008年9月份開始，原來構(gòu)成負(fù)債方主體的“流通中貨幣”占比迅速下降，2010年1月底下降到40%左右。而存款機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金存款占總負(fù)債比重相應(yīng)上升，2010年1月底上升到57%左右，危機(jī)前2007年6月，準(zhǔn)備金總量160億美元，而2009年9月準(zhǔn)備金總量高達(dá)8480億美元，擴(kuò)張53倍，其中超額準(zhǔn)備金高達(dá)8220億美元。在量化寬松的貨幣政策下，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模膨脹創(chuàng)紀(jì)錄。2010年1月13日美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模升至2.274萬億美元。其中，金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金亦從2007年初的22億美元上升到2009年11月份的1.16萬億美元。根據(jù)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)披露的數(shù)據(jù)，截止2012年3月末，法定準(zhǔn)備金余額為968億美元，超額準(zhǔn)備金余額為15,097億美元，而截止2012年4月18日當(dāng)周，總準(zhǔn)備金余額為15,632億美元。截至2013年第一季度，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已逼近3萬億美元大關(guān)，且美聯(lián)儲(chǔ)正以每月850億美元的速度購入國債和抵押支持證券。公開資料顯示，2009年初時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)整體資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模尚不足1萬億美元。而現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金大約有1.7萬億美元。超額準(zhǔn)備金成為支撐美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。

現(xiàn)在如果美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金從17000億恢復(fù)到08年金融危機(jī)前的幾十億美元的水平，這17000億美元的超額準(zhǔn)備金與美國的10萬億美元的廣義貨幣M2相比，相當(dāng)于存款準(zhǔn)備金率下降了17%左右。這樣的寬松效果是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過QE3的購買債券的QE的，對于量化寬松Quantitative Easing而言，Quantitative是重要的限定，而準(zhǔn)備金利率下調(diào)導(dǎo)致的超額準(zhǔn)備金流入市場，對于市場的影響是遠(yuǎn)遠(yuǎn)要超過QE的影響的。

實(shí)際上在二個(gè)月前，美聯(lián)儲(chǔ)主席就超額準(zhǔn)備金的問題就表態(tài)過了，北京時(shí)間4月9日下午消息，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)將把提高超額準(zhǔn)備金的利率作為收緊貨幣政策的主要工具，而不是從其資產(chǎn)負(fù)債表中出售資產(chǎn)?！拔覀兯紤]的基本工具是對超額準(zhǔn)備金支付的利率，”伯南克今天在佐治亞州一次會(huì)議上回答聽眾提問時(shí)表示。他說，在貨幣緊縮時(shí)期，貨幣市場利率或許會(huì)維持在接近超額準(zhǔn)備金利率的水平。美國的QE與取消超額準(zhǔn)備金雖然都是寬松，但是后果是完全不同的，這里我曾經(jīng)分析過印鈔不是關(guān)鍵而發(fā)鈔才是關(guān)鍵，在QE的模式之下，美聯(lián)儲(chǔ)購買國債政府取得印鈔的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金被支付給政府的救市和社會(huì)保障等項(xiàng)目，是造福社會(huì)的，但取消超額準(zhǔn)備金讓貨幣在金融體系內(nèi)衍生，則取得現(xiàn)金的是資本，尤其是控制美國金融機(jī)構(gòu)的美國資本取得大量現(xiàn)金，這些現(xiàn)金可以支持他們到全球收購資產(chǎn)，這是完全不同的效果。

這樣的效果在世界范圍則更具有威力，在歐洲，歐洲央行是不提供超額準(zhǔn)備金利率的，而且相對于美國，歐洲的非銀行部門規(guī)模比較小。然而，丹麥和瑞士已經(jīng)長時(shí)間出現(xiàn)了負(fù)利率（有些銀行甚至收取存戶50個(gè)基點(diǎn)的存款費(fèi)用）。歐洲央行在去年7月把央行存款利率下調(diào)到零后，在去年已經(jīng)導(dǎo)致非抵押利率下滑到只有約10個(gè)基點(diǎn)。因?yàn)槿狈Ω哔|(zhì)量的抵押品，歐洲的國債抵押回購利率只有零多一點(diǎn)，（因?yàn)橘Y金貸款人不愿意以負(fù)利率借錢）。而在中國印度等新興國家資金本來就緊缺，法定準(zhǔn)備金還有壓力不會(huì)有人交超額準(zhǔn)備金的，因此美聯(lián)儲(chǔ)把QE的大棒變成超額準(zhǔn)備金政策，美聯(lián)儲(chǔ)就讓美國資本取得了差異化的優(yōu)勢。這樣的優(yōu)勢就足以支持美國資本在全球范圍內(nèi)的霸權(quán)。

美國退出QE實(shí)際上也是對日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的巨大打擊，日本實(shí)施的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)計(jì)劃日本央行大幅度增加貨幣基礎(chǔ)，至約相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值50%的水平，即從2012年的139萬億日元增加至2014年底的200萬億日元。未來兩年內(nèi)，貨幣基礎(chǔ)將以每月相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值1%的速度膨脹，如果屆時(shí)未能達(dá)到通貨膨脹目標(biāo)，這樣的做法還將延續(xù)下去。日本央行將大規(guī)模無限制購買各種債券，包括日本政府債券在內(nèi)。如果將債券采購計(jì)劃的規(guī)模與國內(nèi)生產(chǎn)總值相比，則日本的每月采購力度甚至相當(dāng)于美國聯(lián)儲(chǔ)量化寬松計(jì)劃的兩倍。此外，日本還將延長其所采購的債券的期限，從平均不足三年增加至七年左右。日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計(jì)將會(huì)膨脹到相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的40%左右，兩倍于美國聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表對美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。日本這個(gè)計(jì)劃實(shí)際上是有預(yù)謀的針對美元的貶值，使得外國持有的日本國債與日本的外匯儲(chǔ)備相當(dāng)，日元貶值帶來日本制造業(yè)對美國的競爭優(yōu)勢，但美聯(lián)儲(chǔ)如果退出QE則會(huì)讓日元的國際信用崩潰，世界將拋售日元，日元的貶值將不受控制，這就是如東南亞一樣的金融危機(jī)了，因此產(chǎn)生了美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期之日起日本股市就暴跌了，之所以20日跌的不多是因?yàn)榍捌谙碌呀?jīng)很大透支了而已，因此我們要看到QE是一種權(quán)利一種威懾力，只有擁有金融霸權(quán)的美國才能夠使用，歐洲一直不寬松搞QE的背后，金融經(jīng)驗(yàn)豐富的歐洲人應(yīng)當(dāng)看到了這一點(diǎn)。

美國的QE1控制了危機(jī)的深化發(fā)展，而QE2的成功背后是寬松6000億美元同期中國外匯儲(chǔ)備增加5500億，在小船池子論之下中國為之提供了池子。對于美國推出QE3和QE4本身當(dāng)時(shí)筆者就說是一種不得已的行為有勉強(qiáng)的成分和其他戰(zhàn)略目的，在QE4則是取代了原來的扭轉(zhuǎn)操作，考慮到國債到期的壓力，QE4本身的寬松規(guī)模就已經(jīng)不大了，而QE3本人說過其購買的主要資產(chǎn)抵押債券，美國的流動(dòng)性真的收緊以后，這些債券是還不起的美聯(lián)儲(chǔ)可以取得其中的抵押資產(chǎn)。美國QE政策本身已經(jīng)邊際效益遞減正在逐步走向反面。這里我們不光要看到美國QE的所得，還要看到QE帶來的資源價(jià)格上漲給世界資源國的好處，美國也是資源消費(fèi)大國，美國是需要綜合算賬的。對于美聯(lián)儲(chǔ)不實(shí)施QE還有更重要的原因就是QE帶來的石油漲價(jià)的壓力，美國打頁巖氣和頁巖油的牌，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)問題，頁巖氣不是如他們想象的那樣爭氣，而美國國債利率的長期走低，美聯(lián)儲(chǔ)購買美債的資金來源是超額準(zhǔn)備金，而超額準(zhǔn)備金的利率高于短期國債利率，也會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的虧損。為了不虧損，美聯(lián)儲(chǔ)就不得不購買長期國債和讓低利率長期化，這個(gè)長期化也是擠爆美國社保體系的源頭，因?yàn)槊绹瞬恢苯哟驽X，而美國人的社保都要依靠利率下的投資收益平衡維持呢！美國人是通過社保體系間接存錢的，這樣的長期低利率化美國社會(huì)是承擔(dān)不起的，我們不要忘記危機(jī)前美聯(lián)儲(chǔ)的利率高點(diǎn)是5.25%，現(xiàn)在只有0.25%。相差20倍！而美聯(lián)儲(chǔ)在石油危機(jī)的時(shí)候利率還達(dá)到過21.5%，在這些政策力度方面，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)常是可以超越你的想象的。

對于美聯(lián)儲(chǔ)的退出QE和可能的超額準(zhǔn)備金杠桿政策調(diào)控，中國應(yīng)當(dāng)干的就是當(dāng)初的池子論一定要堅(jiān)持到底，在美聯(lián)儲(chǔ)退出QE熱錢外流的時(shí)候一定要抽緊銀根不讓熱錢漁利外逃，能夠有稅收調(diào)節(jié)就更好了，在熱錢流出后匯率市場化讓人民幣升值到位加大熱錢回流輸入性通脹的門檻；而到美聯(lián)儲(chǔ)通過超額準(zhǔn)備金的杠桿加大流動(dòng)性的時(shí)候，中國的金融邊疆要建設(shè)好，不能無原則的放開資本項(xiàng)目的外匯管制，讓外資進(jìn)來肆無忌憚的抄底購買中國的廉價(jià)資產(chǎn)，現(xiàn)在到的危機(jī)的下半場，是博弈誰為危機(jī)買單的時(shí)刻，中國不能成為被漁利者。中國手里還是有牌打的，因?yàn)橹袊m然沒有超額準(zhǔn)備金，但中國維持法定準(zhǔn)備金在歷史高位，是有降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策手段和空間的，雖然比不了控制世界金融的美聯(lián)儲(chǔ)，但處境也比世界其他國家有自己的優(yōu)勢。

綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)的QE就是服務(wù)美國金融霸權(quán)的大棒，在QE下還有超額準(zhǔn)備金等多種手段，中國應(yīng)當(dāng)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保護(hù)好民族的產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)持既定的政策不要被身披改革外衣的帶路黨忽悠，維持現(xiàn)有的穩(wěn)定，堅(jiān)持下去等誰倒下為危機(jī)買單，絕不能成為危機(jī)的買單者。